Boom na sztuczną inteligencję może wydawać się nie do zatrzymania, jednak coraz więcej inwestorów i obserwatorów jest coraz bardziej zaniepokojonych, że ten wzrost przypomina bańkę spekulacyjną na skraju pęknięcia.

Po tym, jak indeks technologiczny Nasdaq wzrósł o ponad 50% od kwietniowego minimum, w tym miesiącu spadł o prawie 5%. Inwestorzy obawiają się, że osiągnięcie dużych zysków, na które liczyli po zainwestowaniu bilionów dolarów w kolejną falę technologii, może zająć więcej czasu niż oczekiwano.

Ci, którzy byli świadkami bańki internetowej i jej upadku na początku XXI wieku, twierdzą, że część dzisiejszego entuzjazmu wydaje się znajoma. Optymiści jednak uważają, że tym razem sytuacja jest inna.

Nvidia, producent układów scalonych skoncentrowany na sztucznej inteligencji, przewodzi wzrostom na giełdzie, stając się najcenniejszą firmą na świecie dzięki entuzjazmowi inwestorów wokół sztucznej inteligencji. Firma z siedzibą w Santa Clara produkuje zaawansowane układy scalone wykorzystywane przez firmy technologiczne do trenowania modeli AI, zasilania centrów danych, robotyki i innych zastosowań.

Zarówno inwestorzy nastawieni optymistycznie, jak i pesymistycznie, czekali na to, co Nvidia ujawni na temat kondycji swojej działalności w środowym raporcie zysków. Firma utrzymała optymizm po opublikowaniu kwartalnych zysków i prognoz, które przewyższyły prognozy analityków. Jej akcje wzrosły o ponad 4% na początku sesji.

Prezes Nvidii, Jensen Huang, powiedział podczas telekonferencji po ogłoszeniu wyników: „Wiele mówi się o bańce spekulacyjnej na rynku sztucznej inteligencji. Z naszego punktu widzenia widzimy coś zupełnie innego… i przypominam, że Nvidia nie jest jak żaden inny akcelerator. Osiągamy lepsze wyniki na każdym etapie rozwoju sztucznej inteligencji”.

Huang podkreślił, że sztuczna inteligencja, która jest w stanie generować treści i wykonywać zadania bez ingerencji człowieka, wpłynie na każdą branżę – od mediów społecznościowych po samochody autonomiczne.

Wyniki Nvidii mogą pomóc ożywić dynamikę rynku powiązanego ze sztuczną inteligencją. Mimo to inwestorzy i analitycy wciąż nie są pewni, czy obecne wyceny akcji są uzasadnione dla wszystkich firm wchodzących w wyścig o sztuczną inteligencję. Po bańce internetowej wiele firm zniknęło, ale te, które przetrwały, należą obecnie do największych i najbardziej rentownych firm na świecie.

Ekstremalnie wysokie wyceny gigantów technologicznych Doliny Krzemowej i innych czołowych graczy na rynku sztucznej inteligencji (AI) skłoniły inwestorów do zastanowienia się, kiedy i jak ich inwestycje w przyszłość technologii się opłacą. Firmy technologiczne stały się bardziej powiązane, inwestując setki miliardów dolarów w siebie nawzajem, a także w centra danych, badania nad sztuczną inteligencją i hojne pakiety wynagrodzeń dla pracowników.

We wrześniu Nvidia ogłosiła, że planuje zainwestować do 100 miliardów dolarów w OpenAI – producenta ChatGPT – aby sfinansować szeroko zakrojoną budowę centrów danych, w których będą przechowywane i przetwarzane ogromne ilości informacji niezbędne do działania systemów AI. OpenAI zobowiązało się również do zakupu co najmniej dziesięciu gigawatów układów AI firmy Nvidia do swoich centrów danych.

Według październikowej notatki badawczej New Street Research, nakłady inwestycyjne niezbędne do spełnienia wymagań obliczeniowych OpenAI mogą osiągnąć 130 miliardów dolarów do 2027 r., co oznacza, że sam OpenAI mógłby wydać 52 miliardy dolarów na technologię Nvidia.

Pomimo ogromnej wyceny wynoszącej około 500 miliardów dolarów, OpenAI wciąż traci miliardy, ponieważ inwestuje ogromne sumy w infrastrukturę, moc obliczeniową i inne wydatki.

Dyrektor generalny OpenAI, Sam Altman, powiedział w zeszłym roku na Uniwersytecie Stanforda: „Nieważne, czy tracimy 500 milionów dolarów rocznie, 5 miliardów, czy 50 miliardów. Naprawdę mnie to nie obchodzi. To będzie kosztowne… ale absolutnie warte zachodu”.

Jednak w miarę jak straty się piętrzyły, obawy inwestorów rosły.

Około 45% globalnych zarządzających funduszami, którzy wzięli udział w ankiecie Bank of America, stwierdziło, że istnieje „bańka sztucznej inteligencji”, która może negatywnie wpłynąć na gospodarkę i rynki.

Nadal będą trwały debaty nad tym, czy bańka rzeczywiście istnieje.

Samuel Hammond, główny ekonomista American Innovation Foundation, powiedział, że nie wierzy w bańkę spekulacyjną inwestycji w sztuczną inteligencję, choć spodziewa się zarówno zwycięzców, jak i przegranych: „Firmy, które osiągają ogromne wyceny tylko dlatego, że dodały słowo „sztuczna inteligencja” do swojej oferty, ale nie potrafią tego zrealizować, mogą stracić na wartości. Jednak większość wzrostów na giełdzie jest napędzana przez spółki technologiczne o dużej kapitalizacji, takie jak Nvidia i Google”.

Hammond zauważył, że firmy technologiczne finansują te ogromne projekty centrów danych za pomocą kapitału własnego, a nie długu, zmniejszając tym samym prawdopodobieństwo pęknięcia bańki.

Stratedzy z Goldman Sachs napisali w październikowym opracowaniu badawczym, że pomimo ryzyka nadmiernych inwestycji, firmy technologiczne odnotowały wzrost zysków i utrzymują solidne bilanse: „Chociaż sukces dominujących firm technologicznych jest oczywisty, nie oznacza to koniecznie, że bańka rynkowa jest bliska pęknięcia”.

Gary Smith, profesor ekonomii na Pomona College i autor, ostrzegał jednak przed bańką spekulacyjną na rynku sztucznej inteligencji, zwracając uwagę na straty OpenAI, obiegowe finansowanie wśród firm technologicznych i ograniczenia możliwości sztucznej inteligencji.

W artykule dla MarketWatch, napisanym wspólnie z Jeffreyem Funkiem, napisał: „OpenAI znajduje się w bardzo kruchej sytuacji… i kiedy bańka spekulacyjna na rynku sztucznej inteligencji pęknie, będzie jedną z pierwszych ofiar”.

Niektórzy analitycy porównują obecny boom na centra danych do boomu telekomunikacyjnego z lat 90., kiedy to firmy zainwestowały 500 miliardów dolarów w układanie światłowodów, aby sprostać gwałtownemu wzrostowi wykorzystania Internetu, co skutkowało ogromną nadwyżką niewykorzystanych „ciemnych włókien”, które przez lata pozostawały bezczynne.

Dyrektor generalny Google, Sundar Pichai, powiedział BBC, że sektor technologiczny przechodził okresy przesady: „Możemy spojrzeć wstecz na internet. Oczywiście, było dużo przeinwestowania… ale nikt już nie wątpi, że internet był głęboką transformacją”.

Amerykańskie indeksy giełdowe wzrosły w czwartek, ponieważ po opublikowaniu najnowszych kwartalnych wyników firmy Nvidia wzrósł popyt na sektor technologiczny.

Wall Street odnotował również solidne wsparcie po wrześniowym raporcie o zatrudnieniu poza rolnictwem, który pokazał, że gospodarka USA utworzyła 119 000 miejsc pracy — znacznie powyżej oczekiwań na poziomie 50 000, podczas gdy w sierpniu utracono 4000 miejsc pracy.

Akcje producentów układów scalonych gwałtownie wzrosły po tym, jak gigant branży, Nvidia, opublikował solidne wyniki za trzeci kwartał i wydał optymistyczne prognozy na bieżący kwartał.

O godz. 15:29 GMT indeks Dow Jones Industrial Average wzrósł o 1,5% (685 punktów) do 46 831 punktów. Szerszy indeks S&P 500 zyskał 1,8% (122 punkty) do 6764 punktów, a Nasdaq Composite wzrósł o 2,4% (540 punktów) do 23 099 punktów.

Zużycie miedzi spadło znacznie poniżej oczekiwań, gdyż okres szczytowej aktywności przemysłowej w Chinach dobiega końca, a wskaźniki operacyjne w sektorze wytwórczym spadły do najniższych poziomów sezonowych od lat.

To kolejny przykład tego, jak szybko popyt może spaść na największym na świecie rynku konsumenckim miedzi, gdy ceny rosną zbyt gwałtownie. Pod koniec ubiegłego miesiąca globalne ceny wzrosły do rekordowych poziomów po serii zakłóceń w kopalniach na całym świecie.

Stratedzy ds. surowców w ING, Eva Manthey i Warren Patterson, zauważyli, że Chile, największy producent miedzi na świecie, podniosło swoje prognozy cenowe zarówno na ten, jak i przyszły rok.

Dostawy miedzi stoją w obliczu fali zakłóceń

Chilijska agencja miedziowa Cochilco poinformowała, że globalne dostawy zostały nadwyrężone przez zakłócenia, a także niższe stopy procentowe, słabszego dolara i stabilną gospodarkę światową. Agencja przewiduje obecnie, że średnie ceny wyniosą 4,45 dolara za funt w tym roku i 4,55 dolara w 2026 roku, zgodnie z raportem kwartalnym. Poprzednia prognoza zakładała 4,30 dolara za funt w obu latach.

W raporcie dodano, że dostawy miedzi zostały w tym roku zakłócone przez szereg incydentów, w tym wypadek w kopalni El Teniente w Chile w lipcu ubiegłego roku.

Cochilco przewiduje obecnie zerowy wzrost produkcji w Chile w tym roku, po wcześniejszych prognozach wzrostu o 1,5%. W 2026 roku chilijskie wydobycie ma wzrosnąć o 2,5% do 5,6 miliona ton metrycznych. Jednak perspektywy w dużej mierze zależą od normalnego funkcjonowania El Teniente w przyszłym roku – co, jak twierdzi państwowa firma górnicza Codelco, jest mało prawdopodobne.

Jeśli chodzi o handel, kontrakty terminowe na miedź z dostawą w marcu wzrosły o 0,2% do 5,10 dolarów za funt o godz. 14:29 GMT.

Bitcoin (BTC-USD) odnotował w czwartek lekkie odbicie, notując cenę w okolicach 92 000 dolarów, ponieważ wyższe niż oczekiwano zyski firmy Nvidia (NVDA) przyczyniły się do wzrostu aktywów ryzykownych i podniosły ceny akcji spółek wydobywających kryptowaluty. Ruch ten nastąpił po tygodniu pełnym wahań, naznaczonym rekordowymi odpływami środków z funduszy ETF na bitcoina spot i krótkotrwałym spadkiem poniżej kluczowego poziomu 90 000 dolarów.

Optymistyczne wyniki firmy Nvidia, opublikowane w środę wieczorem, tymczasowo złagodziły obawy o potencjalne spowolnienie w sektorze sztucznej inteligencji. Firma odnotowała przychody w trzecim kwartale w wysokości 57,01 mld dolarów, co stanowi wzrost o 62% rok do roku, i przedstawiła solidne prognozy na czwarty kwartał.

Prezes Jensen Huang stwierdził, że popyt na układy AI nadal przewyższa podaż, zauważając, że „sprzedaż układów Blackwell jest ogromna, a procesory graficzne do chmury są w całości wyprzedane”, a zapotrzebowanie na moc obliczeniową rośnie zarówno w obszarze szkolenia AI, jak i wnioskowania.

Optymizm wywołał szerokie wzrosty przed otwarciem sesji, szczególnie wśród firm zajmujących się wydobyciem bitcoinów, które opierają się na wydajnych procesorach graficznych. Akcje Cipher Mining (CIFR) wzrosły o 11%, IREN (IREN) o 8%, a Hut 8 (HUT) o około 6%.

Dynamika pomogła ustabilizować Bitcoina po gwałtownym spadku w połowie tygodnia, spowodowanym dużymi wykupami jednostek w ramach spotowych ETF-ów. BlackRock (BLK) IBIT – największy na świecie spotowy ETF na Bitcoina – odnotował w środę odpływ 523 milionów dolarów, co stanowi największą jednodniową wypłatę od momentu uruchomienia w styczniu 2024 roku, według danych Farside. Sprzedaż spowodowała spadek Bitcoina do lokalnego minimum w okolicach 88 400 dolarów, niwelując wszystkie jego zyski od początku roku.

Rosnąca presja polityczna między Trumpem a Fed nasila spekulacje na temat polityki pieniężnej

Wahania cen następują w obliczu wzmożonej niepewności politycznej i monetarnej w Stanach Zjednoczonych. Prezydent Donald Trump zaostrzył w środę swoją krytykę prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella za brak bardziej agresywnej obniżki stóp procentowych, mówiąc: „Szczerze mówiąc, chętnie bym go zwolnił”.

Doniesienia wskazują, że Trump zamierza odwołać prezes Rezerwy Federalnej Lisę Cook i powołać do FOMC swojego doradcę ekonomicznego Stephena Mirana — posunięcie, które mogłoby zapewnić jego administracji „superwiększość” popierającą bardziej zdecydowane obniżki stóp procentowych.

Analitycy z Bitfinex ostrzegają, że jeśli Trumpowi uda się przekształcić Fed w 2026 r., niezależność banku centralnego może zostać zagrożona. Spowoduje to, że rynki ponownie wycenią status dolara jako globalnej waluty rezerwowej i koszt długoterminowego zaciągania pożyczek.

„Od historycznych precedensów po obecną taktykę, podejście Trumpa koncentruje się na bezpośrednim wpływie na decyzje dotyczące stóp procentowych” – pisali analitycy. „Rezultatem nie byłaby tymczasowa zmienność, ale strukturalna dyskonto wiarygodności instytucjonalnej. Jeśli Fed zostanie zmuszony do agresywnego luzowania polityki pieniężnej przed całkowitym opanowaniem inflacji, gospodarka USA ryzykuje wejście w cykl „wczesnego ożywienia, po którym następuje stagflacja”. Dla globalnego kapitału prawdziwe zagrożenie tkwi w utracie ostatniej linii obrony chroniącej amerykańską politykę pieniężną”.